Το σερί των αναβαθμίσεων της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας από τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης εντός του 2025 εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί και το επόμενο έτος, με το αξιόχρεο της χώρας να απέχει πλέον λίγα μόλις σκαλοπάτια από τη βαθμίδα Α, όπου κατοικοεδρεύουν οι περισσότερες οικονομίες της Ευρωζώνης.

Τα πρώτα θετικά μηνύματα αναμένεται να εκδοθούν από τον Μάρτιο, καθώς τρεις οίκοι – ο αμερικανικός Moody’s, ο καναδικός DBRS και ο γερμανικός Scope – θα ανακοινώσουν την πρώτη από τις δύο προγραμματισμένες τους αξιολογήσεις για το 2026. Οι δύο υπόλοιποι μεγάλοι οίκοι, οι αμερικανικοί S&P και Fitch, θα ακολουθήσουν με τις αποφάσεις τους τον Απρίλιο και τον Μάιο αντίστοιχα.

Εντονότερες είναι οι πιθανότητες για νέα αναβάθμιση από τον Scope, που ήδη τον περασμένο Νοέμβριο άλλαξε τις προοπτικές του ελληνικού αξιόχρεου σε θετικές, διατηρώντας τη βαθμίδα ΒΒΒ. Στην ανάλυσή του, o οίκος εξήγησε ότι οι θετικές προοπτικές σημαίνουν υψηλότερες πιθανότητες αναβάθμισης τους επόμενους 12-18 μήνες, εφόσον συνεχιστεί μια περαιτέρω βιώσιμη και αξιοσημείωτη αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους, η οποία θα τροφοδοτείται από διατηρήσιμα πρωτογενή πλεονάσματα και συνετή δημοσιονομική διαχείριση. Επιπλέον ή συμπληρωματικά, η αναβάθμιση μπορεί να προκύψει από τη βελτίωση των μεσοπρόθεσμων αναπτυξιακών προοπτικών της οικονομίας και την ισχυρότερη ανθεκτικότητά της σε εξωτερικά σοκ – κάτι που θα αποτυπώνεται στην πιστή υλοποίηση μεταρρυθμίσεων, τη διαρκή βελτίωση στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και την αύξηση των επενδύσεων – ή ακόμα από την περαιτέρω ενίσχυση του τραπεζικού τομέα και της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, όπως υπογραμμίστηκε στο ΑΠΕ ΜΠΕ.

Οι προϋποθέσεις αυτές δείχνουν να ικανοποιούνται. Σύμφωνα με τον κρατικό προϋπολογισμό για το 2026, το δημόσιο χρέος εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει περαιτέρω φέτος στο 138,2% του ΑΕΠ από 145,9% το 2026, ενώ σύμφωνα με το πολυετές δημοσιονομικό πλαίσιο της κυβέρνησης θα κατέλθει κάτω από το 120% το 2029. Η μείωση θα στηριχθεί σε πρωτογενές πλεόνασμα της τάξης του 2,8% του ΑΕΠ για το 2026, ενώ ανάλογα υψηλά πλεονάσματα προδιαγράφονται και για τα επόμενα έτη. Ο ρυθμός ανάπτυξης προβλέπεται στο 2,4% φέτος, ενώ η ενίσχυση του τραπεζικού συστήματος συντελείται με γοργούς ρυθμούς, όπως προκύπτει από την περαιτέρω συρρίκνωση των κόκκινων δανείων κοντά στον μέσο όρο της Ευρωζώνης και από τη σταθερή κερδοφορία και κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών.

Κατά συνέπεια, μια αναβάθμιση από τον Scope στη βαθμίδα ΒΒΒ+, δηλαδή ένα μόλις βήμα πριν από την κατηγορία Α, δεν αποκλείεται μέσα στο 2026 – είτε τον Μάρτιο είτε τον Σεπτέμβριο, όταν ο γερμανικός οίκος θα ανακοινώσει τη δεύτερη αξιολόγηση του έτους.

Υπενθυμίζεται ότι o Scope έχει λειτουργήσει ως «προπομπός» των ελληνικών αναβαθμίσεων τα τελευταία χρόνια: τον Σεπτέμβριο του 2023 ήταν ο πρώτος που απένειμε επενδυτική βαθμίδα στην Ελλάδα και, στη συνέχεια, ο πρώτος που ενίσχυσε εντός της επενδυτικής βαθμίδας (ΒΒΒ) το 2024.

Στην ίδια βαθμίδα ΒΒΒ, με σταθερές προοπτικές, έχουν τοποθετήσει πλέον την ελληνική οικονομία ο S&P, o Fitch και o DBRS. O Moody’s παραμένει ο μοναδικός μεταξύ των πέντε μεγάλων οίκων που την τοποθετεί ένα σκαλοπάτι χαμηλότερα (ΒΒΒ- με σταθερές προοπτικές). Στην πρόσφατη έκθεσή του για τις παγκόσμιες προοπτικές του 2026, ο αμερικανικός οίκος επισήμανε την Ελλάδα ως μία από τις ελάχιστες χώρες για τις οποίες προβλέπει περαιτέρω αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους, γεγονός που μπορεί να ερμηνευθεί ως προάγγελος νέας αναβάθμισης είτε τον Μάρτιο είτε με τη δεύτερη αξιολόγηση του Σεπτεμβρίου.

Κάθε επιπλέον βελτίωση του αξιόχρεου θα ενισχύσει περαιτέρω την ήδη θετική εικόνα που έχουν διαμορφώσει οι διεθνείς επενδυτές για τις σταθερές δημοσιονομικές επιδόσεις και τη γενικότερα ανοδική τροχιά της ελληνικής οικονομίας. Η εικόνα αυτή αποτυπώνεται στη συνεχιζόμενη συρρίκνωση των spreads των ελληνικών ομολόγων. Την Πέμπτη, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του ελληνικού δημοσίου διαμορφώθηκε στο 3,37%, έναντι 3,51% της Ιταλίας και 3,53% της Γαλλίας. Σε σύγκριση με 12 μήνες πριν, η απόδοση του ελληνικού 10ετούς κινήθηκε ανοδικά μόνο 7 μονάδες βάσης (0,07%), ενώ του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου αυξήθηκε κατά 32 μ.β.

Οι επερχόμενες αναβαθμίσεις θα σφραγίσουν την εν λόγω εικόνα και θα συμβάλουν στη συγκράτηση του κόστους δανεισμού, σε μια περίοδο κατά την οποία το διεθνές περιβάλλον χαρακτηρίζεται από ήπια ανοδική τάση. Αναλυτές που συμμετείχαν σε έρευνα του Reuters εκτιμούν ότι η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου θα κινηθεί στο 4,25% στο τέλος του 2026 από περίπου 4,17% σήμερα, ενώ του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου αναφοράς θα ανέλθει στο 2,97% από 2,89%.